近日，美的集團宣布擬分拆旗下智慧物流板塊安得智聯(lián)赴港交所主板上市的消息引發(fā)業(yè)內關注熱議，這是繼2023年籌劃深交所上市未果后，美的集團調整資本路徑的重要動作，亦是其近年來加速B端業(yè)務轉型、優(yōu)化資產(chǎn)結構的又一關鍵落子。公告中，美的稱分拆完成后集團股權結構不會發(fā)生重大變化，且仍將維持對安得智聯(lián)的控制權，但尋求赴港上市一舉依然為安得智聯(lián)的獨立發(fā)展打開了更大想象空間。

作為美的集團在供應鏈領域的核心布局，安得智聯(lián)已深耕智慧物流領域25年，業(yè)務覆蓋制造供應鏈(從原料至成品)與消費供應鏈(線上線下全渠道一盤貨以及送裝一體化服務)兩大場景。其核心能力在于通過數(shù)字化、智能化的“全渠道一盤貨”模式，為企業(yè)提供從生產(chǎn)端到消費端的端到端解決方案。截至2024年底，安得智聯(lián)已在全國超130個城市布局超800萬平米倉儲網(wǎng)絡，可調配運力超30萬輛，實現(xiàn)全國99%鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋，服務客戶橫跨家電、家居、新能源、食品飲料等多個行業(yè)。2025年初，其“一盤貨”模式被國家發(fā)改委列為“首批有效降低全社會物流成本典型案例”，標志著其商業(yè)模式已獲得政策層面的認可。

關于此次分拆“赴港”，從資本運作層面來看，其背后隱含美的集團對業(yè)務價值重構的深層考量。當前美的集團市值約5700億元，但作為綜合性產(chǎn)業(yè)集團，其多元化業(yè)務板塊的估值邏輯存在差異。安得智聯(lián)所處的智慧物流賽道，近年來因產(chǎn)業(yè)升級需求和政策推動持續(xù)升溫，如京東物流、順豐等頭部企業(yè)已形成獨立估值體系，相比之下，安得智聯(lián)作為美的集團旗下的智慧物流板塊，長期嵌套在美的集團多元化業(yè)務體系中，其業(yè)務發(fā)展?jié)摿εc行業(yè)前景被整體估值所稀釋。而分拆后，安得智聯(lián)有望脫離美的集團傳統(tǒng)制造業(yè)估值框架，獲得更高市場溢價。根據(jù)公告披露的財務數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，安得智聯(lián)營收從141.89億元逐年遞增至186.63億元，歸母凈利潤由2.15億元攀升至3.8億元，展現(xiàn)出較強的盈利成長性，這為其獨立估值奠定了基礎。

分拆上市更進一步的戰(zhàn)略意圖則指向美的集團業(yè)務聚焦與生態(tài)協(xié)同。近年來，美的加速向科技集團轉型，ToB業(yè)務收入占比從2020年的18.5%提升至2024年的25.5%，新能源、機器人、健康醫(yī)療等新賽道投入加大。分拆物流板塊可有效壓縮管理半徑，讓集團更專注于智能家居、工業(yè)技術等核心領域，同時通過資本紐帶保持對安得智聯(lián)的控制權，確保供應鏈能力持續(xù)反哺主業(yè)。不過從安得智聯(lián)角度來看，如公告中提到的，當下安得智聯(lián)對美的集團關聯(lián)銷售產(chǎn)生的收入及毛利占比依然較高。所以，未來如何提升第三方客戶占比、降低關聯(lián)交易依賴，將是其上市后證明獨立性的關鍵命題。

再從全球化視角分析，從籌劃深交所到謀求港交所，美的最終選擇了港股而非A股作為上市地，這背后也折射其出對國際化布局的考量。香港作為全球金融樞紐，在搭建跨境資本通道、對接國際機構投資者網(wǎng)絡等方面具備獨特優(yōu)勢，這與美的在公告中強調的“安得智聯(lián)將積極拓展全球化布局，進一步推動海外業(yè)務拓展以及國際化進程”的戰(zhàn)略不謀而合。近年來美的持續(xù)加強海外研發(fā)中心及海外制造基地建設，目前已在十多個國家建立起22個研發(fā)中心和23個主要制造基地，形成多點覆蓋的跨國運營能力，2024年美的海外自有品牌電商銷售收入同比增長50%以上，更印證了其本土化運營的成效。安得智聯(lián)若能借助香港平臺對接全球資本，可更快響應跨境物流需求，完善全球化服務網(wǎng)絡，不僅助力其自身在國際物流市場站穩(wěn)腳跟，更能為美的全球業(yè)務的高效運轉提供的物流保障，進一步鞏固美的在全球家電與智能制造領域的領先地位。

不過，分拆上市亦伴隨挑戰(zhàn)。物流行業(yè)重資產(chǎn)屬性強，基礎設施擴建需要持續(xù)資本投入，上市后安得智聯(lián)需在業(yè)績增長與投資回報間取得平衡。同時，行業(yè)競爭日趨激烈，京東、順豐等巨頭在數(shù)字化供應鏈領域持續(xù)加碼，菜鳥、滿幫等企業(yè)通過生態(tài)整合構筑壁壘，安得智聯(lián)還需進一步強化技術差異化優(yōu)勢。美的集團在公告中提及，將支持安得智聯(lián)通過上市平臺完善激勵機制，這或為其吸引高端人才、加速技術迭代提供助力。